56net亚洲必赢

当前位置:www.56.net > 56net亚洲必赢 > A股是实在乎义的混改样本,险资入局联通混改

A股是实在乎义的混改样本,险资入局联通混改

来源:http://www.zkkk136.cn 作者:www.56.net 时间:2020-01-19 12:01

目前国企改革主要有两类模式:一是“强强联合”的行业整合,例如,南车与北车合并、宝钢兼并武钢,其主要目的提高行业集中度,防止破坏性同业竞争,同时有利于化解低端产能及无效产能,做大、做强、做精本行业。二是“打破垄断”的公私混改,例如,中国联通吸纳BAT等民间资本的混改,其目的是“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”,同时有利于打破民间资本行业准入的政策壁垒与门槛,给予民营资本更广阔的发展空间。 之前,人们关于国企混改的三个担扰:第一,混改无法改变“一股独大”的绝对控股(51%);第二,混改可能形成“两张皮”,民间资本与国有资本无法真正融合在一起;第三,民间资本参与混改,并非长期战略投资,而是“快进快出”、倒腾差价;第四,混改可能导致国有资产的损失与流失。 今天,我们从中国联通的混改方案看到了真正意义上的“混改”希望,这或许正是领导层或监管层所需要的混改样板: (一)国有资本从绝对控股转向相对控股 8月20日晚,中国联通公告,包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商在内的多方战略投资者将向联通A股公司认购不超过90.37亿股股份,认购价格为6.83元/股,远高于公司每股净资产3.70元,很显然,本次混改估值定价应不会造成国有资产流失。 在本次混改过程中,联通A股“定增 转让股份 员工持股”的混改涉及金额达约780亿。其中,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。 本次混改前,联通A股公司总股本为约211.97亿股,第一大股东联通集团持股62.74%(中央汇金持股1.36%),是典型的“一股独大”的上市公司,这样的股权结构很难形成完善的法人治理;如果按照既定方案完成混改后,第一大股东持股上限将大幅降至36.67%,虽仍为第一大股东,但只是相对控股,不再是“一言堂”的股权结构。这是完善治理的很关键一步。 (二)混改不是“拉郎配”,而是真正的公私融合 众所周知,在中国三大通信巨头中,中国联通的品牌效应最弱,净利润规模最小。2016年,中国移动净利润1087亿元,中国电信180亿元,而中国联通仅为6.3亿元,比2015年105亿元大降94.1%。今年上半年中国移动净利润为627亿元,而中国联通仅为24.2亿元。中国联通在中国移动与中国电信的“夹缝”中求生存,十分难受,它急需来一场像样的混改,以期寻找全新的突破口。 为此,中国联通混改充分尊重市场化法则,将引入具有协同效应和领先优势的战略投资者。本次混改采用非公开发行和老股转让等方式,引入处于行业领先地位、与公司具有协同效应的战略投资者,包括大型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的产业集团和金融企业、国内领先的产业基金等,本次混改引入的战略投资者与中国联通主业关联度高、互补性强,有助于将公司在网络、客户、数据、营销服务及产业链影响力等方面的资源和优势与战略投资者的机制优势、创新业务优势相结合,实现企业治理机制现代化和经营机制市场化。 通过与新引入战略投资者在云计算、大数据、物联网、人工智能、家庭互联网、数字内容、零售体系、支付金融等领域开展深度战略合作,聚合资源、整合优势、能力互补、互利共赢,推动重点业务和产业链融合发展,扩大中国联通在创新业务领域的中高端供给,培育壮大公司创新发展的新动能。 此外,本次混改后,在9个董事会席位中,民间资本至少应占据3个席位,其余6个席位则是:政府代表3人,联通集团2人,国企战略投资者1人。这样的股权结构与董事会构成,将会赋予民间资本足够的话语权,也会极大地改善联通A股的法人治理现状,进而解决了两类资本“两张皮”的问题,以及民间资本或成摆设的担忧。 (三)国企混改定向增发应该享有特别豁免权 8月16日晚间,中国联通在上交所发布混改方案,不过,数小时之后便撤下混改方案。8月17日,联通发公告称,因技术原因申请继续停牌,并不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化,仅是流程和技术层面的问题。周一(21日)复牌。 8月20日晚间,中国联通再次发布混改方案。对此,中国证监会官网称,联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。 不过,我认为,在国企混改定增时,证监会应该直接豁免混改定增超过总股本20%这一限制。因为今年2月出台的定增新规,主要是针对投机性、忽悠式、无节制的定增作出的修订,而国企混改则是此前的中央精神和既定部署,因此,我们将国企混改的定增通道打开,作为例外豁免,这完全是可行的,也是必要的。实际上,其他国企混改将来也会遭遇同样的增发难题,如果不能给予混改定增豁免权,必然会障碍国企混改进程,甚至无法推进,最终只能搁浅,因此,我建议,证监会应对国企混改定增实施政策豁免,并在以后混改股东减持上,严格执行减持新规的统一要求,这样,就可以将定增豁免的后续影响降到最小。

中国联通此次采用定向增发新股、老股转让及授予员工限制性股票三种方式,对股权结构进行调整,交易规模约780亿元。按照发行上限计算,交易完成后,联通集团持有中国联通股权比例由62.7%降至约36.7%。

一位不愿具名的证监会内部人士表示,中国联通混改符合中央相关精神,国家发改委、国资委等有关部门共同决策,代表着大政方针,所以,与其他部委有冲突时,多数时候要按照发改委的大政方针走。

新引入的战略投资者包括中国人寿、腾讯、百度、京东、阿里及苏宁云商(002024,股吧)等,合计持股比例约35.2%;老股转让方面,向国有结构调整基金协议转让其持有的约6%股权;向核心员工授予约2.7%的限制性股票。

8月21日联通A股复牌一字涨停,报8.22元。中国联通H股涨9.38%,报13.06港元。参与联通混改相关股普涨。其中截至收盘,宜通世纪涨停,用友网络涨6.37%,网宿科技涨6.81%。

联通混改方案因定增方式在股票定价、发行量上与证监会再融资新规存在冲突,受到各方关注。对此,接近中国人寿的人士认为,站在更宏大的视角,可以体会到混改方案对机制突破的意义。在一定程度上,将联通混改定义为国企市场化改革的再出发也不为过,这将对中国经济未来发展产生更为深远的影响。

图片 1

根据中国联通发布的公告,中国人寿拟通过“中国人寿保险股份有限公司—传统—普通保险产品—005L—CT001 沪”账户以现金认购定增股份31.77亿股,每股6.83元,投资资金约217亿元。加上之前持有的股份,中国人寿对中国联通持股比例将升至10.5647%。此外,加上中国人寿集团持有的211.4万股,国寿资产持有的4.46万股,这3家“国寿系”公司将合计持有中国联通31.96亿股股份,持股比例10.57%。中国人寿此次认购中国联通股份,由中国人寿集团统一领导,国寿资产和国寿投控共同受托实施。

8月16日晚间,中国联通在上交所发布混改方案,不过,数小时之后便撤下混改方案。8月17日,联通发公告称,因技术原因申请继续停牌。当日,新京报记者从联通相关部门获悉,继续停牌并不涉及本次混改及发行方案的任何实质变化,仅是流程和技术层面的问题,预计下周一复牌,投资人大可放心。

备受关注的中国联通混改方案日前敲定,险资机构中国人寿以217亿元大手笔认购31.77亿股,成为单一出资金额最大的机构投资者,持股比例超过10%。

公告显示,本次混改前,公司总股本为约211.97亿股。在本次混改过程中,公司拟向战略投资者非公开发行不超过约90.37亿股股份,募集资金不超过约617.25亿元;由联通集团向结构调整基金协议转让其持有的本公司约19.00亿股股份,转让价款约129.75亿元;向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票,募集资金不超过约32.13亿元。

于中国人寿而言,公司本身为国有控股,所运用的资金又具有社会资本属性,参与中国联通混改,一方面有助于确保国家在关系国计民生的核心基础设施领域的控制力,另一方面也为社会资本创造与国家经济共同成长的投资机会。

康钊认为,即便联通的4G业务将来永远超过不了中国移动,也得不断完善。“目的不是为了追赶对手,而是不断优化用户的网络感知,更好地服务用户。”

联通混改遇证监会“特事特办”

具体来看,中国联通在4G业务上的资金投入最多,总投远超其余两项业务之和。2017到2019年,联通将在4G能力提升项目投资550.9亿元,其中拟使用募集资金投资额为398.16亿元。也就是说,此次募集投资金额的一多半都将用于4G业务。

李锦分析,和此前由上而下的改革所不同的是,“很多像联通一样负担重、效益不好的企业,更希望尽快摆脱现状,在第三批混改试点企业遴选的过程中,已经有好几家企业主动提交混改方案,希望赶上这一波国企红利的释放。” 新京报记者 任娇

新京报讯 联通混改公告带来意料之中的大涨。8月21日,中国联通A股开盘一字涨停,报8.22元。参与联通混改相关股普涨。针对联通此前8月16日撤回公告一事,证监会表态称符合规则。

8月20日晚间,中国联通再次发布混改方案。对此,中国证监会官网称,联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

此次,BATJ四家互联网巨头均入局联通混改。从拟认购股份数量上来看,腾讯、百度、京东、阿里四家公司依次递减。

根据证监会2月份最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》和《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》,发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。但中国联通混改方案这一比例已达到30%。

李锦介绍,这次联通混改方案出台几经波折,最后通过“特别通行”的方式出台,这意味着“混改”程序需进一步规范化,如何照顾方方面面的利益,对政策规定的规范化,还需要改进。

证监会表示,经与国家发展改革委等部门依法依规履行相应法定程序后,对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

央企混改引入巨头,未来会形成垄断吗?

康钊认为会产生一定影响,不过他也提到创新业务投入后产出相对较慢,甚至能否产出都是个未知数。“创新业务其实就是互联网业务,运营商做互联网业务是有很多顾忌的,联通的阅读业务就没做好。当然有些业务还不错,联通的音乐业务就还不错,比如彩铃和炫铃这种无线音乐。” 新京报记者 马婧 实习生 蔡淑敏

电信专家刘启诚告诉记者,“按照设计来讲,混改后联通的业绩应该有大幅提升。如果没提升的话,混改的意义就不大了。引进了四大类投资企业,特别是BAT等互联网公司在业务上有很多的创新点,对联通的业务发展,流量的带动有很大的推动作用。”

联通混改拉开央企混改序幕。专家预测,未来牵手互联网巨头将成央企混改新趋势。

康钊认为联通作为运营商在金融方面拥有天然优势,用户多、用户消费触点多。“联通和银行有很多合作,比如联通跟招行有招联金融,就是他们双方的合资公司,向联通的用户提供分期付款买手机、买保险。这一块如果向BAT开放的话,双方组成合资公司很有发展前景。”

■ 观察

中国证监会官方网站8月20日晚间发布消息称,联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

据媒体报道,混改后联通董事会席位变化,民企战略投资者将有3个董事席位,政府代表3人,联通集团2人,国企战略投资者1人。业内分析认为,中国人寿和腾讯有很大可能获得董事会席位。

联通在8月20日晚间连续发布了27条公告,联通混改最终方案出台。根据中国联通的公告,包括中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商在内的多方战略投资者将向联通A股公司认购不超过90.37亿股股份,认购价格为6.83元/股。

焦点1 联通混改方案为何被指违规?

相比之下,创新业务建设项目3年内的总投资少了很多,还不及4G业务的零头,仅为32.13亿元,拟使用募集资金23.22亿元。如此少的投资是否会对联通业务创新和模式创新造成影响?

焦点2 证监会为何对联通混改发“豁免单”?

证监会方面称,中国证监会认真学习贯彻落实党中央、国务院关于深化国有企业改革的决策部署,深刻认识和理解中国联通混改对于深化国企改革具有先行先试的重大意义。中国联通已在国家发展改革委等部门指导下制定了混改方案。

投4G不是为了赶超对手

根据联通公告,本次非公开发行的发行对象为中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟和兴全基金,共计9名特定对象。本次非公开发行的股票数量为不超过90.37亿股,认购的股份数量占本次发行后公司总股本的比例分别为10.22%、5.18%、3.3%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%和0.33%,不参加本次发行的股东持股比例将有所稀释。

牵手互联网巨头成央企混改新趋势

此外,中国联通本次非公开发行的发行价格为6.83元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价。而本次发行的定价基准日为中国联通第五届董事会第十次会议决议公告日(2017年8月21日)。

此前2017年8月16日,中国联通香港官网披露了混改的具体方案,不过在三个多小时后,晚上8点,中国联通在上交所连撤三份公告。8月17日凌晨,中国联通A股称因技术原因已申请继续停牌。

有参与混改的专家提出,如果作为混改试点,经过国务院国企改革领导小组审批,就不是一般意义上的二级市场定增,同时也应该承担相应的责任,比如,作为战略投资者需要锁定期应更长,并需要有战略合作方面的承诺。 新京报记者 金彧

联通混改获证监会“开绿灯” 相关股大涨

中国联通在4G业务的投资明显超过了5G,3年内5G业务总投资271亿元,拟使用募集资金投资额为195.87亿元。

苏宁云商拟不超40亿元,认购中国联通58565.1537万股定增股,认购后预计持股比例1.94%;用友网络及其控股子公司合计出资2亿元、宜通世纪出资2亿元,均通过淮海方舟基金,间接认购中国联通定增股;网宿科技则出资4亿元通过兴全基金,间接认购中国联通5856.5153万股。

对此,有媒体称,联通混改涉及的非公开发行的发行定价、定增发行量方面可能存在问题。

通信专家康钊指出,5G仅仅是建设试验网,在5G上面的投资还没开始,主要还是完善4G网络,不管4G战还是未来5G战都需要钱,通过混改引入外部资金注入对中国联通的发展肯定有好处,其中一个方面就是改善网络质量,加大网络投资。投资建设4G,5G不是联通混改的根本目的,只是必然要经历的一个过程。

联通混改募集资金怎么花?

按照今年2月17日证监会发布的新规,非公开发行定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日,但未明确A股和H股价格不一样的时候如何定价。8月21日中国联通A股复牌涨停,收8.22元/股。H股收涨3.52%报12.36港元/股。

联通A股“定增 转让股份 员工持股”的混改涉及金额达约780亿。

上述交易对价合计不超过约779.14亿元。上述交易全部完成后,按照发行上限计算,联通集团合计持有公司约36.67%股份;新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份,进一步形成混合所有制多元化股权结构。

这次混改存在什么样的问题需要注意和改进?

■ 相关

联通混改引入BATJ四大互联网巨头引发了关于垄断的忧虑。“是否垄断,首先看是否达到一定规模,并且高度集中。在参加混改之前互联网已经形成了寡头竞争,参与联通混改后,目前来看还不足以构成垄断”,中国企业研究院执行院长李锦分析,“目前可以明确的是,央企对外扩张的意图,而互联网企业主动走向央企,也与他们的发展目标相吻合。”

对于中国联通混改方案被“特批”,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对新京报记者表示,今年2月份的定增新规主要为了针对投机性、忽悠式的、无节制的定增修订的,但是,中国联通的混改主要目的是为了引入民营资本,激活国有企业的活力。根据中央确定的国企混改精神,证监会可以在定向增发时豁免它超过总股本的20%这一规定。

董登新称,如果其他国有企业混改时不能够有别于定增新规,将来的混改可能都会遇到像中国联通这样的问题,不好解决。建议证监会支持对国企混改,可以对其豁免,而市场上其他非国企混改企业的定增照常适用新规。 新京报记者 金彧

“BATJ带动流量推动联通业务”

■ 分析

康钊认为BATJ可以跟联通在电子商务、云服务、线上应用商店等多个业务层面展开合作。“物流方面,联通配送号卡可以和京东物流合作,目前的京东进农村,阿里淘宝进农村,联通的线下门店正好可以满足其需求。”

中国联通仅仅是一次特例吗?以后其他混改方案出台时也触犯新规怎么办?接近证监会的知情人士表示,如果下一个央企也这么混改,根据以往的经验,证监会将服从大局,特事特办。

中国金融改革研究院院长刘胜军认为,“BATJ”的积极参与,既表明互联网巨头对电信领域渗透的向往,也显现联通与互联网融合的渴望。

今年上半年,铁总总经理陆东福已多次向阿里巴巴等互联网公司抛出橄榄枝,参与铁路优质资产资本化、股权化、证券化和铁路企业混合所有制改革,共享国企改革红利。联通带头的“互联网” “混改”是否会推广到以后的试点中?

记者对比发现,8月20日晚发布的公告,与8月16日公告“差别不大”,主要内容基本一致。

下一步混改热点集中在哪些领域?李锦介绍,央企公司制改制将在今年11月前后完成,这将为央企混合所有制改革扫清障碍,下半年“混改”将加速,此前公布的试点企业方案有望密集批复并实施,铁路、军工和能源等领域的改革也将加快,并迈出实质性步伐。

多位投行人士表示,中国联通此次发行的方案与证监会今年2月份新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》(非公开发行即定向增发,俗称“定增”)有两处相悖,主要集中在定向增发的持股比例以及发行股票的定价。

中国人寿和腾讯有望获得董事会席位

电信分析师付亮认为,在国内三大运营商中,联通是最缺钱的;而运营商要有钱才能创建网络和营销。业内有个说法:中国移动是今年花去年的钱,中国电信是今年花今年的钱,而中国联通则是今年花明年的钱。显然,中国联通混改筹集到资金可以在一定程度上解决公司的燃眉之急。

那么,证监会为何为联通混改方案开绿灯?

中国联通公告显示,本次非公开发行预计募集资金总额不超过617.25亿元,在扣除相关发行费用后的募集资金净额,将以依法合规且取得联通红筹公司董事会或股东大会同意的方式投入联通运营公司,最终由联通运营公司用于“4G能力提升项目”、“5G组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目”和“创新业务建设项目”。

此外,李锦分析,这次联通混改的市场化方式,还有一定的优化空间。 新京报记者 任娇

刘启诚指出,BATJ都是业务加联通的管道合作形式,基于自己的业务来合作,双方合作过程中有没有新的创新另当别论。主要是结合联通的管道资源,给联通带来更多的用户,提升用户黏性、用户ARPU值。

中国企业研究院执行院长李锦给出的答案是“非常有可能”。他在接受新京报记者采访时分析,以后是大互联网时代,对于中国联通这样的央企来说,牵手互联网巨头,可以为自己转型升级解决技术问题。此外,“巨头”携“巨资”入股联通,还帮联通解决高负债率的问题。

本文由www.56.net发布于56net亚洲必赢,转载请注明出处:A股是实在乎义的混改样本,险资入局联通混改

关键词: www.56.net