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日海智能,业绩符合预期

来源:http://www.zkkk136.cn 作者:www.56.net 时间:2019-05-18 16:07

    2、云侧做厚 终端新品突破 新应用案例落地,物联网龙头优势进一步巩固,物联网大时代大作为稳步推进。2017年公司相继收购了龙尚科技与芯讯通,入股美国艾拉,在国内率先实现“云 端”的前瞻物联网战略布局。2018年,公司在物联网各子领域持续推进:(1)云侧,与合作伙伴一起建立IaaS人工智能超算中心,赋能人工智能模块,加强SaaS层软件能力;端侧,继续巩固物联网模组全球出货量第一的市场地位,并于今年5月推出具备AI能力的通信模组;解决方案侧,公司目前已在上海、浦江、郑州、大连等多个城市实施智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案或试点。云侧做厚 终端新品突破 新应用案例落地,物联网新龙头巩固优势持续推进。

    2017年,公司相继收购了物联网模组(物联网智能感知端核心部件)厂商龙尚科技和芯讯通。龙尚科技于2017年11月纳入公司合并报表,芯讯通预计于2018年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,2015年和2016年模组出货量居于全球第一。此外,公司还投资物联网云平台公司美国艾拉并本地化设立日海艾拉物联,成功与三大运营商就物联网平台签订了战略合作协议。公司“云 端”的物联网布局不断推进,做“运营商IOT业务的服务商”战略全面落地,发展确定性逐步增强,有望全面收益2018年物联网行业的快速发展。

    点评:1、传统业务降本增效见成效,17年业绩符合预期。公司在此前三季报中披露的17年业绩预告增长区间为33.40-66.05%,最终2017年实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%,在业绩预告区间中值偏上,符合预期。

事件:公司公告2018年半年报,实现营收18.28亿元,同比增长79.8%;归母净利润0.49亿元,同比增长71.19%。同时预计前三季度净利润1.0-1.25亿元( 41.94-77.42%)。

公司发布2017年业绩快报:实现营收31.25亿元,同比增长15.47%,归母净利润1.04亿元,同比增长54.83%,符合三季报业绩预告中0.9股票基金,~1.1亿元归母净利润的范围。

    公司于2017年9月和2017年12月分别收购了物联网模组厂商龙尚科技和芯讯通,龙尚科技与芯讯通分别与17年11月和18年3月纳入公司合并报表。龙尚科技在4G模组出货量方面具有明显优势,在窄带物联网领域具有先发优势;芯讯通的无线通信模块是最早进入无线通信模块市场的产品之一,根据ABI研究统计,2015年和2016年公司的模组出货量居于全球第一。公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业。2017年10月,公司通过投资智能家居领域市场份额位居前列的物联网云平台公司美国艾拉并与其于2018年1月在中国设立合资公司——日海艾拉物联网络有限公司,成功构建了物联网云平台能力。公司智能物联网“云 端”战略布局初现。

    风险提示:运营商Capex下滑,新业务拓展不及预期,并购资产整合不顺利风险

    公司业绩主要来源于传统通信基础设施销售和通信工程服务。在运营商资本开支低谷期,公司通过调整产品布局和业务模式,依旧保持了收入15% 的增长,预期在5G进入大规模建设期时,将有明显好转;此外,17年还有龙尚科技2个月的并表促进收入增长。公司净利润增速大幅好于收入增速,主要得益于增持日海通服股权比例26.9%,上升至95%,此外继续精简人员,提高管控效率,降低管理费用率和销售费用率。公司从管理架构和团队建设层面已做好准备,为全力发展物联网业务打好基础。

    同时近期公司已经陆续公布与中国移动、中国电信、中国联通等三大运营商的战略合作,物联网战略快速落地推进,有望成为物联网新龙头。

    盈利预测及投资建议:公司传统业务实行精兵简政已现成效,公司盈利能力也进入拐点重回正增长;重点方向的物联网板块已初步完成“云 端”战略布局,2018年各子板块均有突破,持续推出适应智慧物联时代的新产品及解决方案,具有前瞻性和强落地性,符合物联网toB的行业发展趋势,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,预计18-20年的归母净利润为2.27、3.63、5.09亿元,对应PE32、20、14倍,维持增持评级。

    提高管理效率,为加快发展做好准备。

    2017年是公司的战略转型和升级之年。在2016年7月控股股东变更后,新阶段一方面通过流程优化和改善、业务模式创新等管理办法促进传统的通信基础设施业务稳定发展,另一方面抓住万物互联的时机机遇,积极布局物联网市场,将物联网业务作为公司重要的发展战略,将建成“智慧连接万物”的日海智能物联网为公司战略目标。

    点评:1、芯讯通并表 提效控费内生增长,业绩稳步前进。

    公司实际控制人一致行动人润良泰物联网产业基金两次增持公司股份,公司也发布计划拟实施第二次员工持股计划,彰显长期发展信心。我们看好物联网行业的发展,公司团队的背景和执行力,以及公司的布局和发展思路,预计2018-2019年公司净利润分别为1.8/2.3亿元,对应46/35倍市盈率(考虑芯讯通并表,则备考净利润分别为2.5/3.6亿元,对应33/23倍市盈率),维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现营收29.9亿元,同比增长10.45%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长51.22%。18年一季报预告归母净利润亏损-400至-100万元,相比16年同期亏损收窄。

    (2)三费控制现成效:销售费用实现同比下滑11.29%,主要是调整了产品结构,销售费用率较低的综合通信服务业务和物联网模组业务收入占比提升;管理费用同比提升65.6%,但管理费用率略有下滑(下滑0.72pp);财务费用0.29亿元,同比提升,主要是采用现金收购增加了银行借款的利息支出。

    看好产业布局和长期发展,维持“买入”评级。

    2、传统业务降本增效,静待5G。2017年,公司业绩构成仍以通信网络基础设施产品销售业务和通信工程服务业务为主。虽然目前运营商的投资处于由4G迈向5G过渡期,投资有所减缓,但公司通过调整产品布局和业务模式,提升管理和运营效率,仍然保持了业绩稳步增长。此外,在通信工程服务业务,公司的子公司日海通服和日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质,公司通信工程服务业务实力逐步提升,有望以更好姿态迎接5G时代。

    3、润良泰增持股份 前后两期员工持股 内部管理改善提升效率,奠定未来发展基础及信心。8月2日,润良泰增持股份,以及前后两期员工持股计划:2017年5月完成第一期员工持股计划购买(占总股本6.1789%,均价21.49元/股),2018年7月完成第二期员工持股计划购买(占总股本3.15%,均价28.22元/股),均主要覆盖物联网事业群,彰显公司对于切入物联网赛道后的强大发展信心,也奠定了公司主要骨干同心发展的基础。

    物联网业务持续发酵。

    分产品来看,通信网络基础设施产品营收14.30亿元,同比增长7.57%;通信工程服务营收14.76亿元,同比增长7.74%;新增物联网产品及服务营收7.27亿元。

    (1)2018H1分产品项看,物联网板块营收5.96亿元,毛利率11.86%,该部分大头营收由芯讯通和龙尚科技贡献,其中芯讯通于今年3月并表,本期贡献营收2.85亿元,龙尚于2017年11月并表,本期贡献营收3.30亿元,贡献净利润2132.6万元,实现扭亏为盈;传统的通信设备服务营收12.32亿元( 21.17%),毛利率21.31%(-0.7%),综合通信服务业务的营业收入大幅增加,主要是继去年通过收购日海通服小股东股权以及对日海通服的管理层进行调整,加强了综合服务业务的资源整合,提升业务质量及效率,在运营商总体资本开支下滑的大环境下实现逆势增长。

    投资建议:公司传统业务降本增效重回正增长,静待5G大时代;同时,公司在新股东入主后对战略方向进行调整,将充分利用产业资本 运营商客户资源重点孵化物联网新兴产业,目前已初步完成物联网“云 端”战略布局,具有前瞻性,在即将到来的万物互联大潮下值得期待。我们看好公司的商业模式及长远发展,由于芯讯通已于2018年3月纳入上市公司报表,因此调整公司18-19年净利润从1.6、2.5亿元提升为2.3、3.6,同时预计2020年净利润为5.1亿元,维持增持评级。

    3、新阶段新目标,通过外延方式战略布局“云 端”,剑指物联网新龙头。

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