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基金紧盯资金面,牛市由快转慢

来源:http://www.zkkk136.cn 作者:www.56.net 时间:2019-06-22 07:35

   □本报记者 李良

  就在多数人对市场谨慎之际,上证指数却在短短一周内出现了百点大反弹,轻松越过2400点…… 

  □本报记者 李良

   A股市场的连续重挫,引发投资者对牛市是否已经结束的热议。不过,在基金经理们眼里,近期市场的调整是对此前不理性上涨的有力修正,而正是这种修正为牛市的“下半场”提供坚实的基础。多位基金经理认为,考虑到创业板估值过高,在此轮暴跌显著提升投资者风险意识后,资金或将流向低估值蓝筹股板块,牛市“下半场”有可能出现新的风格切换。

  基金经理坦言,对市场颇为“戏剧性”的变化,始料未及,在最后两个月的“收官战”中,也会面临投资上更多的考验。

  新年伊始,市场热切期望的各路增量资金未见踪影,却在监管层严控杠杆风险的政策下,A股市场一再缩量下行。

   市场操作难度明显加大

  ⊙本报记者 闻静

  “这说明,在去年四季度的放量飙升之后,A股市场的新特征将从增量资金推动转变为存量资金的博弈。”上海某基金经理向记者表示,“此前大量涌入的增量资金将沉淀为存量资金,并逐步从大盘蓝筹股中向其他板块分流。今年,将是优质成长股再度受到追捧的一年。”

   虽然A股周二盘中继续巨震,但这并未改变基金经理们对牛市的信心。在他们看来,牛市根基犹在,不过步入“下半场”之后,投资难度明显加大。

  整个市场仿佛又一次陷入了一个“测不准定理”,传说中的“400点大反弹”终于成为现实。在经历了一段疯狂的炒作之后,部分个股估值已然“泡沫化”,与此同时经济数据依旧疲软,当多数人认为市场将出现调整时,最终的结果却是,上证指数创出反弹新高。

  牛市由快转慢

   海富通基金预计,4500点是一个各方面相对比较均衡的阶段,在这一阶段各方面逐步企稳,新的投资机会也会逐步浮现。但是经过这一轮快速下跌后,再恢复到今年上半年状态的难度加大,市场可能会进入持续震荡调整的行情。这一轮调整后,一些杠杆资金会变得慢慢相对规范,整个实体经济方面很多改革和转型事件驱动越来越起到主导作用。四季度前后注册制可能会慢慢落实,整个市场供需会发生一定改变,后期更多的或将是结构性机会。

  赚钱效应下,增量资金入市凶猛,似乎形成了“正循环”,在基金经理看来,增量资金虽然能够推升市场上行,但飙涨过后,最终还是要回归经济基本面的正常轨道。

  种种迹象显示,在未来一段时间内,A股市场将难现去年底的“疯牛”走势,取而代之的,或是窄幅震荡为主要特征的“慢牛”行情。

   富国基金则表示,从趋势上来看,与2007年牛市相比,目前A股的流通市值较居民储蓄仍有较大扩张空间;债券市场期限利差仍处历史高位,显示无风险利率下行预期依然强烈,居民增配权益资产的动力并未完全释放。在经济触底过程中,托经济、上项目依然是近期政策的发力点,国企改革更在近期出现加速推进的迹象,这些或将成为下一阶段投资热点。而创业板作为本轮牛市的主战场,经历短期调整之后,涉及工业4.0、十三五规划、新材料等方面的优质企业,将逐渐重回上行轨道。

  随着年末逼近,多数基金也在积极调仓布局,军工、高铁、核电、医药等板块是其看好的方向,部分投研团队尤其看好国企改革,预期今年底明年初会有更加明确的改革原则和方针指引推出,国企改革会以更快的速度推进。

  一位基金经理认为,央行[微博]日前突然降低存款准备金的利好,并未如此前一般引发A股飙涨,表明A股市场的不理性爆炒情绪正在降温,体现在资金面上,则是在复杂的经济环境和监管政策下增量资金入市步伐显著放缓,继续指望场外资金“输血”A股已不现实。从历史经验来看,如果这一轮牛市的基调没有变化,那今年将会成为牛市的整固期,即表现为指数震荡上行的背景下,个股大放异彩的“慢牛”行情。

   某基金经理则向记者表示,上周的一波下跌,虽然没有动摇牛市根基,但让下一阶段的市场操作难度明显加大。尤其是对于普通投资者而言,市场频繁的剧烈震荡很容易导致他们“反向操作”,在慢牛行情中反而亏钱,因此,建议投资者提高风险意识,尽可能地规避市场波动风险。

  资金面角力基本面

  海富通则表示,央行此次降准不如预期,和降准时机晚于预期不无关系,同时也受到基本面的影响:一方面,管理层对股市的态度已有所转变,“疯牛”行情不利于资金流向实体经济,故而对其有一定的压制;另一方面,近期新股发行较多,对资金占用较大;再次,人民币汇率近期有趋向贬值的迹象,资本外流压力增大,对股市也形成一定的利空。海富通基金预计,今年大盘指数整体将宽幅震荡,震荡区间维持在20%左右,谁能从中受益,将取决于宏观基本面及政策的相互博弈。

   探寻“结构性机会”

  当经济稳步下行的“新常态”逐步被接受,市场对于基本面的关注度越发减弱了……

  国海富兰克林认为,展望未来,降准已经开启全面宽松之门,年内可能还有多次降准。而短期内降准或加大人民币贬值压力,热钱流出和央行干预或使得外占继续下降,需要再次降准补充流动性。预期未来A股短期仍将维持震荡,短期新股压力较大,股票市场流动性维持存量博弈的格局。

   在市场震荡加剧的同时,基金经理们也在寻找更多的结构性投资机会。

  沪上一位基金经理认为,此轮反弹基本与基本面无关,在无风险利率下行叠加改革红利预期下,市场的强势反弹基本上是由于资金面推动。

  转战“成长股”

   海富通基金表示,当前周期性和结构性因素叠加下的货币宽松、并购重组正反馈效应、存量财富再配置、国企改革有序推进等驱动因素并未发生变化,这一轮牛市行情尚未结束。板块方面,仍然看好军工、国企改革、互联网金融等板块。建议投资者保持适当仓位,后面寻找适当的投资机会,在经历一段时期调整后,行情仍会持续上涨。

  一家合资基金公司投研团队认为,对经济整体的预期看,走出疲软全面还需要一定时间,毕竟虽然房地产政策放松的见效短时间内难以显现,而改革形成的新的经济增长动力也需要时间。不过,值得肯定的是,经过改革的不断推进和落实,相信支撑未来经济发展的基础和质量将更结实。

  值得关注的是,伴随着大盘蓝筹股的缓步回调,此前出现一定程度回调的优质成长股们却纷纷大涨,这或成为今年“结构性行情”的主旋律。

   上海一位基金经理认为,由于市场呈现明显缩量,所以还很难判断风格切换是否成行,不过,从估值角度来看,在此轮杀跌之后,投资者风险意识明显变强,对于高估值、高价股的追随会显著降低,而低估值的蓝筹股或在未来吸引更多资金流入。

  “在未来较长的一段时间内,宽松的货币环境依然是不变的概率较大,同时,随着四中全会提出的依法治国,相信未来一段时间或者更长时间将不断的落实,并在推进改革的方面逐步细化,从而为改革提供一个有效的运营环境。”

  展望2015年,上投摩根双息平衡基金经理孙芳表示,站在目前盘点,大小盘股都有机会。对优质成长股长期看好,蓝筹股经过调整也会有相应的投资机会。她强调,今年A股最大的机会在互联网,一切行业与互联网的结合、一切服务的云化以及大数据的应用,都会促成新的商业模式从而带来公司估值的提升。

   中欧基金[微博]则称,短期情绪宣泄后,市场关注度或将重新回到长期上行逻辑。目前从资金面以及国企改革为主的政策面看并没有转向,因此在短期大幅下跌后市场有望逐渐回归原有的趋势中。中欧基金认为,本周下半周打新资金回流、国企改革总体政策出台预期以及去杠杆化后监管政策趋缓都有助于市场恢复上行,近期两市风格切换明显,蓝筹股走势明显强于市场整体走势,风格转换趋势有望延续。

  一位绩优基金经理对记者坦言,从近期其在各地的路演来看,高净值客户入市意愿大幅提升,主要是投资房地产以及信托等资金开始进入股市或者配置偏股型基金。“从资金来源判断,大户入市意味着目前是牛市中段,只有当大量小散户入市,才意味着行情基本见顶。”

  海富通表示,仍看好互联网相关产业、工业4.0、军工和国企改革等板块。不过,海富通基金同时强调,当前重点是在认真挑选个股的同时防范风险,降低自己的投资预期收益率,尤其是在二季度,要把防范风险放到重要位置。海富通提醒投资者,监管部门最快将于今年下半年推出注册制,对成长股或有一定杀伤力,比较容易发生股市“踩踏事件”。

  此外,据了解,近期量化基金大受资金追捧,沪上一家基金公司旗下量化产品已经从2亿左右的规模攀升至10亿级别,深圳一家基金公司旗下量化产品则迅速达到了50亿左右的规模。

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  “上周与一位银行行长交流,增量资金入市确实很凶猛。以前的权益类产品销售情况是,一个月也难卖出几百万,但如今一天就可以卖几千万。”德传医疗基金董事长姜广策[微博]看来,7月份以来的“赚钱效应”激发了投资者的入市冲动。

  “从A股市场的特征分析,保证金余额、融资余额大幅增长,A股已经告别资金短缺的困境,即使展望Q4,资金面对A股也不足以构成抑制。”博时基金[微博]股票基金,宏观策略部总经理魏凤春[微博]认为,尽管外资对A股偏好有所回落,但从融资融券、股指期货看,国内投资者对后市仍然相对乐观。

  市场或进入战略等待期

  上证指数自上周二起强势上涨,短短4个交易日实现了百点反弹,且轻松突破2400点关口,市场热点快速切换,蓝筹股出现了估值修复性行情。

  “市场有偏向前期市场调整结束的心态,但是这一强劲表现尚未形成支撑持续的理由。”海富通基金表示,近期市场可能会进入战略等待期,大盘呈中性,而且热点依然较快切换。APAC会议将是近期市场关注的重点,尤其是对于自贸区、一带一路战略相关的政策。

  沪上一位绩优基金经理认为,沪港通渐行渐近,蓝筹股大概率会出现估值修复行情,但这并不意味着市场“风格转换”。他坦言,会少量参与寻求交易性机会,但大的方向依旧坚定配置新兴产业。

  “四季度,面临海外QE退出、A股新股发行节奏加快等因素,A股波动可能有所加剧。”工银瑞信[微博]基金认为,中长期来看,在无风险利率下行以及改革进程加快的带动下,股市或能迎来一个小牛市。

  北京峻谷投资总经理李树伟认为,大盘短线也许会有调整,但整体还是向上发展,需要注意的是结构性变化,“最近一些业绩比较差但市净率比较低的大盘股走得很强,剩下的只有业绩优良的蓝筹股还没有涨了,要密切关注。”

  但也有谨慎的基金经理认为,A股市场目前还看不到大牛市的迹象,因此,期望持续单边上涨并不现实,而在经济或将再下一个台阶的背景下,宽幅震荡的结构性牛市或仍将成为A股市场的主旋律。如果这个判断正确的话,那么除非再有更大量的资金不顾一切涌入A股市场,制造一波纯粹资金炒作的牛市,否则短期调整在所难免,而新增资金则有可能成为短期高位套牢盘。

  着眼中期调仓布局

  随着年末逼近,多数基金也在积极调仓布局,军工、高铁、核电、医药等板块是其看好的方向,部分投研团队尤其看好国企改革,预期今年底明年初会有更加明确的改革原则和方针指引推出,国企改革会以更快的速度推进。

  泰达宏利投研团队依然坚持明年市场慢牛行情的判断,尤其看好国企改革和医药股的投资机会。在其看来,国企改革在今年底明年初预计会有更加明确的改革原则和方针指引推出,国企改革会以更快的速度推进。而随着中国正式进入老龄化社会,“人口红利”变成“人口负红利”,医药板块具备明显的向上趋势。

  长信双利优选基金经理看好的方向依然是国防军工、信息安全、机器人产业等。“在传统的行业如金融、地产和大消费类,我们更多是跟踪政策的进度和放松力度,在来年的估值切换和沪港通预期中把握机会。”

  在较长一段时间内,海富通基金表示,将根据以下四条主线来布局择机:第一,四中全会提出了依法治国,在依法治国相关措施不断落地的过程中,在推进改革方面可能会从央企到地方国企有质的改变,相关的国企改革成为未来市场关注的一个重要方面;第二,随着各项政策趋于稳定,譬如基础建设、核电等会从稳增长的角度逐步推进,并且更多的推进会更加有实质性,有质量;第三,今年以来的持续性政策的落实跟进,继续有助于相关行业的发展,如旅游;第四,事件性的机会,如迪斯尼项目。因此操作上,海富通基金表示,一方面要看政策;另一方面要看市场化的定位。

  板块方面,海富通基金分析,新能源汽车是未来的一个趋势,持续看好,但是受外部及投资者心理等方面的影响,出现阶段性的调整也是不可避免;房地产板块,则认为目前形成价格向上的预期很难,因此投资性的需求不高,房地产复苏短期内也较难实现;而近期表现活跃的铁路、自贸区、一带一路、券商等,均是受政策影响较大。

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